Los últimos 40 días han sido como un breve regreso a principios de la década de 1970. Las tensiones geopolíticas entre Irán, Israel y EE. UU. estallaron en un conflicto a gran escala que llevó al cierre del estratégico estrecho de Ormuz, por donde circula más del 20% del petróleo mundial. A medida que se agotaban las reservas estratégicas, varios aliados de EE. UU. en Europa y Asia registraron aumentos masivos en los precios de los combustibles. El Brent alcanzó un máximo diario de USD 112,47 el 20 de marzo, y en algunos momentos los precios intradiarios casi llegaron a USD 120. El 8 de abril, tras muchos ires y venires entre la guardia revolucionaria iraní (CGRI) y Washington, finalmente se anunció un alto el fuego de dos semanas. Los precios del crudo cayeron de inmediato entre 10% y 16%, y ahora el Brent cotiza entre USD 90 y USD 96 por barril. Parece que se evitó el peor escenario inmediato, pero los mercados siguen sin tener certeza sobre la estabilidad a más largo plazo.
Aunque los inversores están menos preocupados por un posible cierre total del estrecho de Ormuz y la destrucción completa de la infraestructura regional de petróleo y gas, aún persisten muchos riesgos de largo plazo que seguirán influyendo en los precios durante algún tiempo. Entre ellos se incluyen, por ejemplo, las consecuencias de los ataques a la infraestructura que ya se han producido, que reducen la capacidad; el agotamiento de inventarios y reservas que ahora deben reponerse; la reducción de la demanda mundial como resultado del conflicto; y, por supuesto, la propensión de la OPEP+ a ajustar su producción para influir en los precios, tanto a corto como largo plazo. En este artículo analizaremos todos estos factores y más mientras intentamos trazar la trayectoria del petróleo de cara al verano y más allá.
Quemando la vela en ambos extremos
Los precios del petróleo han retrocedido desde sus máximos de la crisis tras el alto el fuego del 8 de abril, pero el panorama subyacente de la oferta sigue más ajustado de lo que sugieren los titulares. Si bien el Brent de referencia llegó a superar brevemente los USD 110 por barril en el punto álgido del conflicto, parte de esa prima de riesgo se ha desvanecido. Sin embargo, no toda la oferta que se perdió regresará tan rápido como desapareció. Los ataques a terminales clave de exportación, centros de refinado e infraestructura asociada en toda la región han reducido la capacidad efectiva y, en algunos casos, se prevé que las reparaciones tarden meses y no semanas. Como consecuencia, el mercado ya no descuenta el peor de los escenarios de disrupción, pero aún debe enfrentar una base de oferta estructuralmente limitada. Esto probablemente signifique que los precios del crudo podrían mantenerse por encima de los niveles de referencia previos a la guerra a medida que la capacidad se restablece gradualmente y otros países productores buscan maximizar sus ganancias.
Al mismo tiempo, los inventarios se han ido agotando discretamente tanto a nivel local como en países consumidores de Europa y Asia. Se recurrió a reservas estratégicas y se redujeron las existencias comerciales para amortiguar el impacto del cierre del estrecho. Las existencias de la OCDE ahora se encaminan hacia mínimos críticos (~842 millones de barriles) después de que la AIE liberara 400 millones de barriles y Japón retirara el equivalente a 50 días de petróleo de sus propias reservas estratégicas. Ahora que comienza el proceso de reabastecimiento, esto creará, en la práctica, una segunda capa de demanda que debería sostener los precios a corto plazo. Para los inversores, esta combinación de deterioro persistente de la oferta y la necesidad de reponer inventarios sugiere que los precios del petróleo podrían encontrar soporte en niveles muy por encima de su rango previo a la crisis, incluso sin una escalada geopolítica adicional. Esto es especialmente probable en el corto plazo, dado el atraso en las cadenas de suministro que provocará el cierre de la mayor ruta de tránsito de petróleo del mundo.
Oferta y demanda
En este contexto de una oferta más ajustada, hay fuerzas que podrían limitar nuevas subas y asegurar que el mercado siga siendo volátil. Aunque se acordó un alto el fuego, este es solo temporal y aún no se vislumbra una paz duradera en el horizonte. Esta incertidumbre persistente, sumada al costo del conflicto hasta ahora, ha pesado fuertemente sobre la actividad económica global: los mayores costos de la energía y el riesgo de una futura escalada han frenado la producción industrial y el consumo, especialmente en los mercados emergentes más sensibles a los precios. Ya se observan señales tempranas de debilitamiento de la demanda, lo que refuerza la idea de que este salto de precios provocado por la guerra podría ser autolimitativo a menos que la oferta vuelva a deteriorarse.
Aquí es donde la influencia de la OPEP+ podría resultar decisiva. El cártel aún conserva una importante capacidad ociosa, que iba liberando gradualmente al mercado antes de que estallara el conflicto. Como parte de la continuidad de un proceso que comenzó al final de la pandemia, la OPEP+ ya había aprobado un aumento de la cuota de producción de alrededor de 206.000 barriles por día a partir de mayo de 2026. Según reportes, el grupo productor está evaluando incrementos adicionales de producción en las próximas reuniones para ayudar a controlar los precios con mayor rapidez. Sin embargo, cualquier aumento significativo de la producción dependerá, sin duda, de que el estrecho de Ormuz opere de forma segura. A mediano plazo, no obstante, la OPEP+ podría decidir restringir la oferta para maximizar los ingresos, pero esto chocaría con la estrategia de largo plazo más largo del grupo de mantener los precios por debajo del nivel en el que el petróleo de esquisto se vuelve viable (USD 60–70 por barril). En este periodo dinámico, mucho dependerá de si se logra una resolución duradera del conflicto.
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